Mr.Cai

引言#

悲観主義者は、長期的に見てビットコインには安全性がないと考えています。つまり、51% 攻撃が発生するコストがますます低くなっています。彼らの論理は、現在のビットコインの安全支出は主に新たに発行されるビットコイン（ブロック補助金）によって賄われており、ビットコインの発行量が 4 年ごとに半減するため、同じ安全支出を維持するためには、次の 3 つの方法しかありません：

1. ビットコインが 1 秒あたり処理できる取引の数を増やす：より多くの人がビットコインを使用し、手数料を増やして安全支出を維持することができますが、ビットコインの小さなブロックサイズと低い TPS がこの道を不可能にしています。
2. ビットコインの価格が 4 年ごとに倍増する：新たに発行されるビットコインの数は 4 年ごとに半減しますが、もしビットコインの価格が 4 年ごとに倍増すれば、安全支出を維持することができますが、これも不可能です。なぜなら、現在のビットコインの価格が 3 万ドルで、ビットコインの発行停止まで 116 年、つまり 29 回の半減期が残っていると仮定すると、1 ビットコインの価格は 16 兆ドルに達することになります。これは無茶苦茶です。
3. ビットコインの送金手数料率を増加させる：取引の数やビットコインの価格を増やすことができない場合、手数料率を引き上げることができます。悲観主義者は、安全支出を維持するためには手数料率が極端なレベルまで上昇し→ユーザーがビットコインネットワークから離れる→取引量が減少→手数料が減少→ネットワークの安全支出が減少→マイナーの収入が減少し、ネットワークから離れる→ビットコインの安全性が低下→ユーザーがさらにビットコインネットワークから離れる→悪循環になると考えています。

悲観主義者の論理について、私は前の 2 点には同意します。なぜなら、かつてのブロック戦争はビットコインネットワークが分散化を維持するために小さなブロックの戦略を貫くことを決定づけたからです。また、ビットコインの価格が 16 兆ドルという天文学的な数字に達することも不可能です。

しかし、3 点目には致命的な曖昧さがあります：安全支出を維持するために、送金手数料率は確かに上昇しますが、どれくらいまで上昇するのでしょうか？ユーザーをビットコインネットワークから追い出すほどの高騰になるのでしょうか？

この記事では、ビットコインが設立されて以来のすべての半減期の取引データを分析し、最も保守的な推論を行い、以下の質問に答えようとします：

• 歴史的に見て、ビットコインの手数料率はどのような状況でしたか？
• 発行量の減少に伴い、現在の安全支出を維持するために、ビットコインの手数料率はユーザーを追い出すほど暴騰するのでしょうか？
• ビットコインには長期的な安全性がありますか？

有効手数料率とは#

If you can't measure it, you can't improve it.—— Peter Drucker

通常、ユーザーが送金に実際に支払う手数料率（Real Fee Rate）は、実際の手数料を送金額で割ったものです。つまり、

しかし、ビットコインネットワークの安全支出は 2 つの部分から成り立っています：ユーザーがマイナーに支払う送金手数料とビットコインネットワークがマイナーに支給するブロック補助金です。

ユーザーが「低廉な」送金手数料を享受できるのは、ビットコインネットワークがユーザーを補助しているからです。補助金が減少するにつれて、最終的にはユーザー自身がすべての費用を負担する必要があります。

したがって、有効手数料率（Efficient Fee Rate）を定義します：

有効手数料率は、ブロック補助金がないと仮定し、ユーザーがすべての費用を負担する場合の手数料率であり、ビットコインネットワークの手数料率の状況をより効果的に反映します。

歴史的なビットコインの有効手数料率#

年単位での分析#

このセクションでは、2009 年 1 月 3 日から 2023 年 6 月 12 日までの取引データを分析し、5,266 日（5 日間のデータが欠落）、793,661 ブロック、850,615,471 件の取引を含みます。

歴史的データから明らかに、発行されたビットコインがマイナーを補助し、ネットワークの主要な安全支出を負担しているため、ユーザーが実際に支払う手数料率は非常に低く、1 日の実際の手数料率は 2009 年 2 月 3 日に 0.27% で最高値を記録し、年平均実際の手数料率の最高値は 2017 年に 0.0108% でした。

時折の変動は、ブロックチェーンの混雑によって引き起こされます。たとえば、今年の 5 月 7 日には、BRC 20 の投機により、788695 ブロック付近で実際の手数料率が異常に上昇し、ブロック補助金を超えることさえありました。

ビットコインネットワークが稼働を開始した数年間は、大量のブロックに含まれる取引数が非常に少なく、各ブロックは 50 BTC のブロック補助金を生成するため、特定の日付のビットコインの有効手数料率が非常に高くなることがありました。たとえば、2009 年 9 月 16 日には、総取引額が 1 BTC で、ブロック補助金が 3600 BTC であったため、有効手数料率は 360,000% に達しました。

しかし、ビットコインネットワークの発展に伴い、このような極端な状況は次第に消失し、ビットコインの手数料率も徐々に合理的になりました。2016 年以降、ビットコインの年平均有効手数料率は 0.02% から 0.1% の範囲に収束しています。

半減期単位での分析#

これまで年単位でビットコインの実際の手数料率と有効手数料率を分析してきましたが、今度は半減期単位で分析します。

ビットコインはこれまでに（2023 年 6 月 12 日現在）3 回の半減を行い、ブロック補助金は最初の 50 BTC から現在の 6.25 BTC に減少しました：

ビットコインネットワークの安全支出と有効手数料率は以下の図の通りです：

ビットコインの安全支出は、第一次半減前の約 4000 万ドルから、第二次半減前の 18 億ドル、第三次半減前の 162 億ドル、そして現在の 333 億ドルに増加しており、安全支出は年々増加していますが、増加率は次第に低下しています。それに伴い、半減期内の平均有効手数料率も徐々に低下し、最初の 0.09067% から 0.0386% に減少しました。

さらに深く分析すると、第三次半減期間中に生成された（2020-05-11~2023-06-12）164,113 ブロックのうち、93.11% のブロックの平均有効手数料率は 1% 未満であり、69.44% のブロックは 0.2% 未満、63.99% のブロックは 0.16% 未満、45.99% のブロックは 0.08% 未満、31.44% のブロックは 0.04% 未満でした。

有効手数料率は高くない#

歴史的データの分析から、長期的に見てビットコインの安全支出は徐々に増加しており、それに伴ってビットコインの価格も長期的に大幅に上昇しています。しかし、ビットコインネットワークの手数料率、すなわち有効手数料率の変化は、最近の 2 回の周期の手数料率が **0.0386% ~ 0.118%** の範囲にあることを示しています。

類似の機能を提供する伝統的な銀行では、国際送金手数料は通常 0.1% から 3% の間です（ただし、伝統的な銀行には手数料の上限があります）。

さらに、ビットコインネットワークは無許可、検閲耐性、分散化、制限なしなど、銀行にはない特性を提供しており、これらの特性は大口送金にとって非常に重要です。

2016 年以降、半減期内の単一取引の送金額は 6~9 BTC の範囲であり、ドル換算で今回の半減期内の単一取引額は 298,288.9 ドルであり、大口送金がビットコインネットワークでは一般的な現象であることを示しています。

これはLyn Aldenの見解を裏付けています：ビットコインのメインネットはタンクのような支払い方法であり、日常的な使用には適していません。

Kind of like how a tank is designed to get from point A to point B through resistance, but is not well-suited for commuting to work everyday, the base layer of the bitcoin network is designed to make global payments through resistance, but is not well-suited for buying coffee on the way to work.

考えてみてください、30 万ドルの国際送金に対して 120 ドルから 300 ドルの手数料が本当に多いのでしょうか？

最も保守的な方法でビットコインの未来の安全性を予測する#

有効手数料率という指標を導入することで、記事の冒頭で提起された最初の質問に答えました：歴史的に見てビットコインの手数料率はどのような状況でしたか？答えは、手数料率はそれほど安くはないが、高くもないということです。

また、第二の質問の一部にも答えました：発行量の減少に伴い、ビットコインの手数料率はユーザーを追い出すほど暴騰するのでしょうか？

歴史的データは、たとえかつてビットコインの発行がブロック補助金として存在しなかったとしても、手数料率は暴騰しないことを示しています。なぜなら、有効手数料率にはブロック補助金がユーザーが負担すべきコストとして含まれているからです。

しかし、この質問に完全に答えるためには、未来の発行量の減少後に、ユーザーが実際に支払う手数料率がどのように変化するかを分析する必要があります。

未来に対する保守的な仮定#

悲観派の見解を再確認しましょう：ビットコインの価格が 4 年ごとに倍増せず、1 秒あたり処理できる取引の数が変わらない場合、安全支出を維持するためには手数料率が極端なレベルまで上昇し→ユーザーがビットコインネットワークから離れる→取引量が減少→手数料が減少→ネットワークの安全支出が減少→マイナーの収入が減少し、ネットワークから離れる→ビットコインの安全性が低下→ユーザーがさらにビットコインネットワークから離れる→悪循環になると考えられています。

未来を予測することは難しいですが、予測の信頼性を高めるために、条件をできるだけ保守的に設定します。悲観派が現在の安全支出を維持するためにビットコインの手数料率が暴騰すると考えているので、私は次のように仮定します：ブロック補助金が 0 になるまで：

• ビットコインネットワークの安全支出と取引数量はもはや増減せず、第三次半減期の安全支出と取引数量を基準とします。
• ビットコインの価格は変わらず、第三次半減期の平均価格を基準とします。

これに基づいて、ビットコインネットワークの実際の手数料率（ブロック補助金の手数料率を除く）がどのように変化するかを分析します。

結果と結論#

第三次半減までには約 319 日（この記事の初稿日 2023 年 6 月 12 日から計算）残っているため、本周期の具体的な取引データを正確に知ることはできません。

しかし、半減期は 80% 進行しています（319/(365 x 4)=0.8）。データの増加速度が以前と同じであると仮定し、今回の周期のデータを推定する際には、以前の基準に対して約25% 増加（0.8 + 0.8 x 0.25 = 1）すると考え、今回の周期の最終データと見なします。

最近 2 年間の熊市を考慮すると、取引量、取引件数、手数料などのデータは平均値よりもやや低くなるでしょうが、現在市場の状況が徐々に回復しているため、以前のデータを基に将来のデータを推定すると、大きく過小評価される可能性があります。たとえば、ビットコインの価格が将来永遠に 30893 ドルで変わらないと仮定すると、これは私が保守的な仮定を求める意図に合致します。

ビットコインネットワークはおそらく 2140 年に発行を停止し、その間に 29 回の周期があります。シミュレーションデータは、2024 年以降、ビットコインネットワークのドル建ての安全支出、ビットコイン建ての総取引量、取引数量の総数、ビットコインの平均価格が変わらない場合、ユーザーが実際に支払う手数料率は 28 年間にわたり上昇し、最初の 0.002% から 2052 年には 0.0382% に達し、その後徐々に 2024 年の有効手数料率 0.0386% に近づくことを示しています。

私の推測によれば、実際の手数料率の上昇幅は 19 倍に達しますが、最終的な手数料率は 0.0004% 未満です。したがって、悲観派の見解はそれほど強固ではなく、最も保守的な条件での推定でも、ビットコインネットワークの実際の手数料率は受け入れ可能であり、さらには廉価であることがわかります。

大口送金、検閲耐性、分散化、安全性を求める人々や、通常の支払いサービスにアクセスできないユーザーにとって、この手数料は微々たるものです。政治的および経済的に安定した国に住む人々は、ビットコインの役割を理解できないかもしれませんが、いくつかの例を挙げることができます：

• ナチスがヨーロッパを支配した後、ユダヤ人が逃げる際に自分の財産を持ち出せなかった
• ソ連崩壊時、人々は 100 ドル相当のものしか持ち出せなかった
• ベネズエラ、シリア、イラン、ナイジェリア、東ウクライナ、中国などでは、人々は外貨規制のためにすべての財産を持ち出すことができなかった
• プーチンが国内の反対派の銀行口座を凍結した
• アフガニスタンの女性の収入は男性の親族に没収されることがある、なぜなら彼女たちの銀行口座は自分の手元にないから
• アメリカ財務省がミキシングプロジェクト Tornado Cash を制裁し、すべてのアメリカの個人や法人が Tornado Cash またはそのプロトコルに関連するイーサリアムのウォレットアドレスとやり取りすることを禁止した
• などなど

したがって、今や記事の冒頭の質問に答えることができます：歴史的に見てビットコインの有効手数料率は高くなく、安全支出が変わらない前提のもと、発行量が減少するにつれて、ユーザーが実際に支払う手数料率は 0.0004% 未満であり、あまりにも高くはありません。

安全支出が保証される限り、長期的に見てビットコインネットワークは高い安全性を維持できる可能性が高いです。

開放的な心構えで物事の発展を見守る#

最後に、技術と投資において最も重要な思考モデルの一つである開放的な心構えについて話したいと思います。

中本聡はビットコインを誰もが利用できる電子現金にしたいと考え、ヴィタリック・ブテリンはイーサリアムをグローバルコンピュータにしたいと考えましたが、容量の制限により最初の目標には達成できませんでした。

物事は発展し変化します。コアが変わらない限り、他の側面を現実に応じて変更することは合理的かつ正しいことです。

ビットコインネットワークの魂は分散型の価値伝送ネットワークであり、電子現金はこのネットワーク上の一つのアプリケーション形式に過ぎません。この世界には電子現金が不足しているわけではなく、分散型のネットワークが不足しています。この点はホワイトペーパーにも示されています：中央集権的な金融機関を回避すること。

ビットコインコミュニティは、極限の分散化を追求し、全ノードの運用のハードルを最大限に低くするため、オンチェーンのスケーリングを選択しませんでした。ハードフォークの後、最初のチェーンはより多くの人々に認められ、計算能力、市場価値、エコシステムの発展は、人々が分散化を重視していることを示しています。

さらに、オープンプロトコルは進歩の力を吸収しやすく、開発者や商業企業はビットコインネットワーク上に新しいアプリケーションやインフラを構築しています。彼らを引き付けるのは何でしょうか？確かにビットコインネットワークの性能がどれほど優れているかではなく、結局のところ、ビットコインのブランドとネットワーク効果、根本的にはこれらはすべて分散化の特性によって保証されています。

ネットワークの安全性は市場の問題です。前述のように最も保守的な仮定に基づいて分析しましたが、私はビットコインに対してより楽観的です。ビットコインの未来の平均価格は、仮定時に使用した 30893 ドルを上回ると考えています。ビットコインエコシステムは引き続き発展し、スケーリングなどのインフラも徐々に整備されていくでしょう。

活気あるエコシステムは、ビットコインの広範な採用を示し、人々のビットコインに対する広範な需要を反映しています。マイナーは利益を追求するため、このように利益のある市場から離れることはありません。彼らは競争し、革新し、ビットコインネットワークをより安全で、よりグリーンで、より健康にするでしょう。